Invertir en acciones solo porque cotizan a un PER más bajo que su sector?
En este artículo analizamos como cambia la rentabilidad de una inversión en acciones según varíen diferentes variables. Intentaremos ver la importancia que tiene el precio al momento de comprar las acciones. Para este análisis nos basamos en el modelo de evaluación de acciones que vimos en http://teoriasdeinversion.blogspot.com/p/evaluacion-de-acciones-itt-educational.html
Resumen:
- El TIR o rentabilidad que obtenemos de nuestra inversión, según el modelo 1, es sensible a la variación del precio o PER en el momento de la compra de las acciones, rendimiento del patrimonio, pay out y PER en el momento de la venta de las acciones.
- La variable a la cual el TIR es mas sensible es el rendimiento del patrimonio y a la que lo es menos es al precio. Por tanto si bien el precio es muy importante quizá sea el menos importante de las 3 variables que influyen el la TIR de una inversión.
- Es difícil predecir como evolucionará el precio de una acción en el corto plazo. Podemos tener mayor certeza cuanto mayor es el plazo de la inversión.
- Comprar una acción que cotice a un PER menor del de sus pares no implica una buena rentabilidad en el corto plazo. El precio es importante pero no es el criterio más importante de compra de una acción.
- Creo que lo ideal es comprar las acciones que uno selecciona bajo la base de un TIR objetivo y utilizar un mecanismo de compra que nos permita acotar el riesgo de la volatilidad. Es más rentable elegir bien una acción que comprarla a un PER bajo, por tanto queremos focalizarnos en seleccionar la acción y luego utilizar mecanismos para reducir el riesgo por los cambios de precio. Si la acción pasa los criterios de evaluación de acciones eso significa que al precio actual tendremos nuestra rentabilidad objetivo Este mecanismo lo podemos ver en http://teoriasdeinversion.blogspot.com/p/evaluacion-de-acciones-itt-educational.html
En que centrar la atención a la hora de preseleccionar acciones? Que es lo que más afecta al TIR de una inversión en acciones?
En http://teoriasdeinversion.blogspot.com/p/evaluacion-de-acciones-itt-educational.html vimos un modelo matemático para calcular una TIR si la acción cumple unas ciertas hipótesis. El contar con este modelo matemático nos facilita la tarea a la hora de conocer que es lo que más debemos mirar en una acción, en que tenemos que hacer más foco.
Para analizar esto lo que haremos es coger el modelo de calculo de TIR y analizar como variaría la TIR esperada si cambiando el valor de las variables que intervienen en el cálculo de la misma. De esta forma si podremos ver a que variable es más sensible la TIR esperada.
Variaremos de a una las variables y veremos cuanto impacta por ejemplo un cambio del 10% en una de las variables en el TIR. Cuanto más varie el TIR más sensible será a esta variable. Así podremos ver a que tenemos que prestar más atención a la hora de preseleccionar acciones.
Modelo matemático
El modelo lo vimos en http://teoriasdeinversion.blogspot.com/p/evaluacion-de-acciones-itt-educational.html , pero iniciaremos el modelo con una acción con los diferentes ratios.
PER inicial = 10
Valor libros = 5
Rentabilidad patrimonio = 20%
PER final = 10
Con estas variables conseguimos el siguiente flujo de fondos, el cual genera una TIR del 16%.
Año | Venta / Compra acción | Patriomonio por acción | Beneficio por acción | Dividendo por acción | Flujo fondos |
Año 0 | - 10,00 | - 10,00 | |||
Año 1 | 5,00 | 1,00 | 0,30 | 0,30 | |
Año 2 | 5,70 | 1,14 | 0,34 | 0,34 | |
Año 3 | 6,50 | 1,30 | 0,39 | 0,39 | |
Año 4 | 7,41 | 1,48 | 0,44 | 0,44 | |
Año 5 | 8,44 | 1,69 | 0,51 | 0,51 | |
Año 6 | 9,63 | 1,93 | 0,58 | 0,58 | |
Año 7 | 10,97 | 2,19 | 0,66 | 0,66 | |
Año 8 | 12,51 | 2,50 | 0,75 | 0,75 | |
Año 9 | 14,26 | 2,85 | 0,86 | 0,86 | |
Año 10 | 32,52 | 16,26 | 3,25 | 0,98 | 33,50 |
16% | |||||
En el año 0 pagamos 10 um (unidades monetarias) por la acción. Esta cuenta con un patrimonio de 5 um y su rentabilidad sobre patrimonio es de 20%, esto produce 1 um de beneficio por acción y al ser su PER inicial de 10 su precio es de 10 um.
Si cambiamos el PER inicial, rendimiento del patrimonio o patrimonio por acción cambiará el precio inicial y ya con esto el TIR.
En el año 1 la empresa obtiene un beneficio de 1 um por acción, como el pay out es del 30% para un dividendo de 0,30 um y reinvierte 0,70 um. Así el patrimonio por acción para el segundo año se incrementa a 5,70 um y al tener un rendimiento del patrimonio del 20% el beneficio del segundo año será de 0,34 um.
Así podemos ver que los cambios de PER inicial, rendimiento del patrimonio y patrimonio por acción también afectará al flujo de fondos del año 1. Además al flujo de fondos de este año le afecta el pay out, ya que si se reduce el fijo del año 1 sería menos pero sería mayor el beneficio por acción del año 2 ya que se reinvertiría más.
En el año 10 vendemos la acción y el flujo de fondos se compone del dividendo más el precio de venta. El precio de venta es igual al beneficio por el PER final, en este caso 3,252 * 10 = 32,52. Si el TIR final cambio cambia el TIR.
Ahora una vez armado el modelo matemático variaremos una a una las variables y veremos como afecta a la TIR que inicialmente era del 16%.
A continuación las tablas y los gráficos:
Sensibilidad TIR | |
PER inicial | TIR |
6 | 23% |
8 | 19% |
10 | 16% |
12 | 13% |
14 | 11% |
16 | 10% |
18 | 8% |
20 | 7% |
30 | 3% |
Sensibilidad rentabilidad patrimonio | |
R. Patrimonio | TIR |
10% | 1% |
15% | 9% |
20% | 16% |
25% | 22% |
30% | 28% |
35% | 33% |
40% | 39% |
50% | 49% |
Sensibilidad Pay out | |
P.out | TIR |
0% | 18% |
10% | 17% |
20% | 16% |
30% | 16% |
40% | 15% |
50% | 14% |
Así podemos ver que una variación del 100% en la rentabilidad del patrimonio causa una aumento del 144% en el TIR. Rendimiento 1 = 20%, TIR 1 = 16%, rendimiento 2 = 40%, TIR 2 = 39%.
También que un aumento del 100% en el PER inicial produce una variación en la del TIR del -56%. PER 1 = 10, TIR 1 = 16%, PER 2 = 20, TIR 2 = 7%
Y que una variación del 100% en el pay out produce una variación del -6% en la TIR. Pay out 1 = 20, TIR 1 = 16%, Pay out 2 = 60%, TIR 2 = 15%
Por tanto podemos concluir que la TIR es mas sensible al rendimiento del patrimonio, luego algo menos a la variación del precio de compra o PER inicial y finalmente poco sensible al pay out. Esto nos da la clave que lo que tenemos que prestar más atención al buscar una empresa es su rendimiento del patrimonio.
Por que no comprar acciones solo porque cotizan a un PER inferior al del sector.
En el corto plazo comprar una acción a un PER de 10 solo porque cotiza un PER inferior a la de las empresas del mismo sector, por ejemplo que cotizan a 11,6, nos puede dar una rentabilidad del 16% si este precio se alcanza en 1 año, si se alcanza en 2 años la rentabilidad será del 8% y si se hace en 6 meses será del 32%. Pero no conozco ninguna persona que pueda predecir cual será el precio de las acciones mañana.
Muchas veces las subidas de precios se dan un día y las personas que esperan detectarlas las pierden, en periodos de volatilidad podemos ver como es frecuente que en un día una acción suba un 3% o más. Muchas veces vemos como analistas recomiendan la compra de una acción porque está subiendo, rompió al alza, etc… esto casi siempre es comprar caro, ya la acción subió.
Pero meremos como es la sensibilidad de la TIR al PER final:
Sensibilidad PER final | |
PER final | TIR |
6 | 11% |
8 | 14% |
10 | 16% |
12 | 18% |
14 | 19% |
16 | 21% |
18 | 22% |
20 | 23% |
Aquí vemos que si elegimos la acción porque esta pasa los criterios de la evaluación de acciones que vimos, si la acción que compramos a PER 10 no cambia su PER en 10 años igualmente tendremos una rentabilidad del 16%.
Si afortunadamente lo hace a 11,6, cuando antes nos daba una rentabilidad del 16% si era en 1 año, en este caso sería una rentabilidad del 18%.
Y si desafortunadamente el PER baja a 6, lo que en el corto plazo es una perdida del 40% al largo plazo sería una ganancia del 11%.
Así vemos que es muy difícil calcular la rentabilidad de una acción al corto plazo, es más como mencionaba no conozco a nadie que lo haga eficazmente, sin embargo es bastante viable calcular la rentabilidad al largo plazo con la misma variación de valoración de la empresa (PER).
Por que es esto:
- A corto plazo la única ganancia para el inversionista es el cambio de la valoración o PER.
- A medida que se incrementa el plazo cada vez la empresa genera más ganancias, las cuales son recibidas por el inversionista en forma de dividendos o de reinversión. También el precio de la acción varia, pero esta variación afecta menos ya que es solo una parte de la ganancia que recibe el accionista.
- A mayor plazo más peso tiene las ganancias generadas y menos la variación de valoración.
Concentrarnos en la selección del titulo y utilizar un mecanismo de compra de acciones
Como vimos es muy difícil predecir la evolución del precio de una acción al corto plazo y por otro lado esta variación al largo plazo afecta a la TIR pero no es la variable que más lo hace.
Por eso creo que lo importante es centrarse en seleccionar la acción adecuada, esto es lo que más influencia en la TIR y luego como no podemos luchar contra la variación de precios utilizar un mecanismo de compra de acciones que nos permita minimizar el riesgo de la variación de precios.
Estos mecanismos los podemos ver en http://teoriasdeinversion.blogspot.com/p/mecanismos-para-la-compra-de-acciones.html
